Cổ phiếu Caterpillar: nên mua, bán hay nắm giữ?

Cổ phiếu Caterpillar (CAT) luôn gây ra những sự “chia rẽ” trong giới đầu tư. Đây là một cổ phiếu có tính chu kỳ cao với tỷ suất lợi nhuận và doanh thu tương đối biến động. Mặc dù ban lãnh đạo đang làm rất tốt việc hạn chế tính chu kỳ trong hoạt động kinh doanh và nâng cao xu hướng tỷ suất lợi nhuận dài hạn, doanh thu và thu nhập của công ty vẫn được dẫn dắt bởi thị trường cuối, và đó chính là điểm mấu chốt của cuộc tranh luận.

Biểu đồ dưới đây cho thấy tính biến động theo thời gian của doanh thu, tỷ suất lợi nhuận hoạt động và dòng tiền tự do (FCF) của cổ phiếu Caterpillar. Với mức độ tiếp cận thị trường cuối của công ty trong hoạt động xây dựng, chi tiêu vốn khai khoáng và cơ sở hạ tầng, chi tiêu vốn năng lượng, giao thông và điện, biến động như trên không có gì đáng ngạc nhiên. Đây là những thị trường cuối có triển vọng tăng trưởng phụ thuộc vào nền kinh tế.

Doanh thu của Caterpillar (cơ sở 12 tháng gần nhất). Dữ liệu của YCharts

Tuy nhiên, việc Caterpillar chủ động tập trung vào tăng doanh thu từ dịch vụ sẽ giúp giảm tính chu kỳ – công ty đang trên lộ trình tăng gấp đôi doanh thu dịch vụ từ mức 14 tỷ USD vào năm 2016 lên 28 tỷ USD vào năm 2026 – và khuyến khích nhà đầu tư trả bội số định giá cao hơn cho cổ phiếu.

Ngoài ra, ban lãnh đạo đang làm rất tốt việc nâng cao đường xu hướng của tỷ suất lợi nhuận và khả năng tạo dòng tiền. Bảng dưới đây hiển thị các ước tính của ban quản lý trong suốt chu kỳ, bao hàm ước tính cho cả điểm đỉnh và đáy của chu kỳ kinh doanh. 

Nguồn dữ liệu: Caterpillar. 100 điểm cơ bản = 1%.

Một cách để định giá là giả sử Caterpillar là một công ty công nghiệp trưởng thành và định giá cổ phiếu bằng cách sử dụng điểm giữa của FCF tạo ra trong suốt chu kỳ. Ví dụ: ở mức định giá 20 lần FCF, điểm giữa 7,5 tỷ USD của phạm vi FCF hiện tại có nghĩa là nhà đầu tư có thể định giá cổ phiếu ở mức 150 tỷ USD, tương đương với giá cổ phiếu 300 USD.

Tuy nhiên, phe chủ Mua cổ phiếu Caterpillar chắc chắn sẽ lập luận rằng mức định giá này quá bảo thủ, bởi vì:

• Cổ phiếu không phản ánh đường xu hướng ngày càng cải thiện của tỷ suất lợi nhuận của công ty, được thúc đẩy bởi tăng trưởng trong nỗ lực quản lý chi phí và doanh thu dịch vụ.

• Cổ phiếu cũng không phản ánh các thị trường cuối đang được cải thiện của công ty và do đó, triển vọng doanh thu.

Các thị trường cuối của Caterpillar

Như biểu đồ đầu tiên ở trên cho thấy, tăng trưởng doanh thu của Caterpillar cũng thúc đẩy việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận. Do đó, tập trung vào triển vọng các thị trường cuối của công ty là điều hợp lý.

Những thị trường này được thúc đẩy bởi triển vọng xây dựng phi dân cư, bao gồm chi tiêu cho cơ sở hạ tầng, khai khoáng và tổng hợp (chủ yếu để làm đường), năng lượng (thiết bị nén khí và bảo dưỡng giếng khoan dầu), giao thông vận tải (đầu máy xe lửa) và điện (bao gồm cả máy phát điện dự phòng và trung tâm dữ liệu năng lượng).

Tóm lại, nếu bạn tin vào siêu chu kỳ dài hạn của hàng hóa, chi tiêu cơ sở hạ tầng ngày càng tăng và nhu cầu vững chắc đối với xây dựng phi dân cư thì cổ phiếu Caterpillar xứng đáng được định giá cao hơn vì phạm vi tỷ suất lợi nhuận và phạm vi FCF (như đã liệt kê trong bảng ở trên) sẽ cần để được cập nhật.

Nguồn dữ liệu: Bài thuyết trình của Caterpillar.

Ba lý do cần thận trọng trong ngắn hạn

Lập luận tăng giá là có thể hiểu được, nhưng kết quả gần đây và triển vọng ngắn hạn của công ty cho thấy họ đã vượt qua mức đỉnh cục bộ về thu nhập và dòng tiền. Có một vài lý do để tin vào nhận định này:

• Đầu tiên, ban lãnh đạo đã nhắc lại triển vọng doanh thu năm 2024 tương tự như năm 2023 và cho biết FCF sẽ nằm trong khoảng từ 7,5 tỷ USD đến 10 tỷ USD, so với mức 10 tỷ USD vào năm 2023.

• Thứ hai, biểu đồ doanh số bán lẻ (Caterpillar chủ yếu bán thông qua các đại lý độc lập) cho thấy khách hàng trong ngành tài nguyên và xây dựng của công ty không có khả năng tăng tốc độ đặt hàng trong thời gian tới.

• Thứ ba, giống như quý IV năm 2023, doanh số bán hàng của Caterpillar đã giảm trong quý I, nhưng không giống như quý IV năm 2023, việc tăng giá không đủ để bù đắp hoàn toàn cho sụt giảm về doanh số bán hàng.

Nguồn dữ liệu: Bài thuyết trình của Caterpillar.

Cổ phiếu Caterpillar có đáng mua không?

Lập luận đầu tư dài hạn của cổ phiếu Caterpillar rất hấp dẫn vì công ty có một số xu hướng mạnh mẽ hỗ trợ đằng sau. Mặc dù hiện tại không phải là thời điểm mua tốt nhất, đây chắc chắn là loại cổ phiếu nhà đầu tư nên có trong danh sách theo dõi của mình để lên kế hoạch mua bắt đáy ở bất kỳ điểm sụt giảm đáng kể nào.